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极速快三

2019年4月15日 09:13

2019年4月15日 09:13

能源化工

原油:三大机构月报均指向供需趋紧

根据IEA平衡表,如果OPEC维持当前产量不变,二季度供需缺口在80万桶/日,三季度供需缺口在60万桶/日,四季度供需持平。根据OPEC平衡表,如果OPEC维持当前产量不变,二季度供需缺口在80万桶/日,三季度缺口在100万桶/日,四季度过剩50万桶/日。根据EIA平衡表,如果OPEC维持当前产量,二季度供需大致持平,三季度缺口在50万桶/日。总体来看,三大机构平衡表均指向二季度市场趋紧。

策略:看多,布伦特买1906抛1911

风险:全球经济增长失速导致原油需求不及预期


沥青:继续保持淡季观点

进入4月份之后,整体沥青市场淡季特点愈发明显,从周度的炼厂库存指标来看,山东地区炼厂库存逐步向5年均值靠拢,。目前沥青期现市场出现一定程度的僵局,需求季节性淡季,供给端逐步恢复,导致炼厂库存逐步累积,但目前仍处于向5年均值靠拢的阶段,全国库存超过5年均值,但主力市场华东和山东,仍在均值以下。库存并未上涨至使得山东和华东炼厂出现大幅降价的压力,特别是近期原油价格保持强势,沥青期现价格仍受到一定程度的成本端支撑。展望来看,大格局走势仍是季节性淡季,自身利多因素较少,而外生利多因素主要为原油偏强,导致单边做空沥青期价并不可取。在需求疲软的情况下可继续观察利润的进一步收缩。

策略:谨慎看空,方向性可尝试继续做空炼厂利润,原油端可采用交割标的为中质含硫原油的SC合约。

风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调


燃料油:伊拉克供应增加,亚洲燃料油市场维持弱势

上周,国际油价保持强势,原油基本面逐步趋紧,对燃料油单边价格形成支撑。就燃料油自身基本面而言,新加坡市场上周维持弱势。需求端的低迷使得过剩难以被消化,市场结构承压。180/380燃料油现货升水近期均维持在负值区间,而在上周新加坡380燃料油掉期首次行月差也转为Contango结构,该月差在过去一年受到全球燃料油下滑等因素的支持,一直处于Backwardation结构,这也反映了当前燃料油基本面的疲软。

作为亚洲和中东地区的燃料油集散地和船供油中心,新加坡和富查伊拉当地的燃料油消费均受到整体航运市场的拖累。此外,伊拉克的供应增加也进一步给亚洲燃料油市场带来累库压力,根据Kpler数据,伊拉克燃料油出口在4月份达到180万吨,相比之下其在去年11月至今年2月期间的平均水平为70-80万吨/月,伊拉克近期供应的激增一方面可能是由于洪水抑制了国内需求,部分转到出口;另一方面可能有相当一部分伊拉克供应的燃料油实际上来源于伊朗。伊朗方面为规避美国的制裁,通过伪造证件、将货源地改为伊拉克的方式继续保持燃料油的出口,使得本就过剩的燃料油市场“雪上加霜”。

往前看,来自航运业的需求在短期内恢复的希望依然不大,因此燃料油市场的重新走强主要寄希望于中东地区发电需求的增加。从JODI的2018年数据来看,5月份开始的发电旺季对燃料油需求的提升是非常明显的,仅沙特一家带来的需求环比增量就达到40万桶/天。不过相比去年原油优先出口的政策,今年沙特在减产协议下对原油出口的控制较为严格,相应地其国内原油直烧发电的比例可能会有所增加,替代部分燃料油的需求,因此今年沙特的燃料油旺季需求可能会出现同比下滑。

策略:中性,待燃料油基本面改善后考虑FU1909-2001正套

风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离


甲醇:内地临近春检高峰,苏北甲醛未如预期复工;港口短暂兑现季节性去库

港口市场:港口基差较弱维持-20,江苏兑现去库仍未见基差反弹;4月中下到港不如预期季节性减,或4月下重新面临到港问题;3月下外盘复工后,美金仍未受压,关注伊朗装置负荷;

内地市场:南线再度转弱,春检高峰4月下过去;临沂顺利复工,部分刚需采购,苏北甲醛未复工

展望平衡表4月正式进入去库,估值有望反弹。然而进入5-6月外购MTO正常生产后平衡表仍小幅累库,除非内地估值回落再度引发额外减产,否则无明显持续去库驱动,高库存问题整个5-6月仍难解决。

策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,等待内地估值回落再考虑左侧多MA9空LL9(3)跨期:空MA5多MA9(核心问题是5月交割前,目前期现冻结量能否解决,不能解决则给展期空间),等待4月下煤头春检结束及到港季节性减少结束后,继续介入空MA9多MA1

风险:外购MTO久泰及南京志诚提前至4月已顺利持续正常开车


PVC:上游工厂持续挺价,期现冻结持续锁流动性;烧碱弱势继续压低氯碱毛利

观点:(1)社会库存拐点露出后延续第三周下滑,期现冻结继续锁流动性挤升单边,短期存在期现冻结及投机需求前置的问题,然而上游工厂预售顺畅提货紧张因此投机需求前置对上游工厂威胁不大(2)然而中期展望平衡表,4-6月季节性去库幅度与18年相当,问题不大(3)烧碱弱势及电石强势,推升氯碱成本,诱发春检额外增量遐想

策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:V上涨过程中反而V估值仍低(氯碱成本持续抬升),外购电石法PVC春检亦确实加量,然而多V9空LL9有透支交易担忧,轻仓介入(3)跨期:社会库存拐点已露出,持有V9-1正套(负基差年份启动或会偏晚)

风险:15年至今未碰过氯碱成本线,需要实际测试减产弹性,未知是否硬约束点


聚烯烃:现货跟进不足基差大幅走弱,聚烯烃重心或将轻微下移

本周观点及策略:周内石化库存小幅累积,中游库存和贸易商库存暂停大幅累积但压力依旧较大,下游需求回落,且在原料价格走高情况下,成交不足。供给方面,周内虽有新增检修,但力度不及往年,下周来看,新增检修体量持稳,总检修体量或略有增大,内盘供给充足。外盘方面,美金报价上行,进口窗口因增值税兑现瞬间扩大,之后因美金报价上行从而持稳,4月下起到港较多,出货压力较大,但有进一步扩大迹象。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季,对原料价格将会有一定支撑,但随着二季度的进程,总体将会环比走弱,当前来看农膜需求已然见顶,预计将会逐步回落。综合来看,下周虽有新增检修,但检修力度相比往年较弱,同时下游需求将会环比回落,当前下游对高价货源抵触明显,石化虽有挺价意愿,但是贸易商因下游抵触而难以完全跟进,成交目前多为刚需成交,基差周内显著走弱;再观成本端原油下周或延续高位盘整,新的利好不足故上冲动力有限,故整体预计下周聚烯烃走势高位震荡中略带下行走势,策略上考虑逢高做空为主。套利方面,目前需求驱动已证伪,PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力,导致其在农膜阶段性旺季下仍无太多上冲空间,LP价差预计近期稳中有跌。

策略:单边:中性或中性谨慎偏空,下行空间因宏观和原油支撑有限,而上行空间更为不足,整体考虑逢高做空;套利: LP稳中有跌

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


PTA与EG:EG仍处探底过程 TA弹性区域关注检修力度

本周观点及策略:聚酯整体表现目前相对健康,后期需关注织造产销跟进情况。TA方面,成本端受意外检修叠加影响有所回升、TA加工费较高区域波动为主,整体TA供需处于去库通道,阶段性去库的力度较依赖检修兑现程度;近期市场对较高加工费水平的接受度明显提升,在良好供需格局背景下,大厂积极策略或已对市场主体预期产生明显触动、后期关注是否引发群体叠加效应。EG方面,随着亏损面的持续扩大国内检修近期有所上升,不过外围检修未见明显增量,整体而言供应端收缩力度仍显不足,后期EG供需过剩压力的缓解或主要依靠利润及价格的弱态来倒逼供应端持续收缩。价格行情方面,TA主力合约换月完成,09及07持续回升后弹性很大、暂持中性观点,策略上多单可考虑逢高离场、回调再补回;EG06中短期谨慎偏空,策略上空单适量持有、反弹可考虑补回所减空单。

单边:TA07及09暂持中性观点,策略上多单逢高离场、回调再补回;EG06中短期谨慎偏空,策略上空单适量持有、反弹可考虑补回所减空单。跨期,TA寻找收窄机会正套为主;EG关注6-9反套、入场参考0附近、目标200附近。

主要风险点:TA-需求端大幅低于预期;EG-重大意外冲击供应端。


天然橡胶:短期产量释放有限,原料价格维持坚挺

上周沪胶维持偏强震荡,开割初期,产区产量有限,造成现货呈现略偏紧格局,但从现货价格的表现来看,乏善可陈。期价在3月大幅下行之后,价格重新回到低位区间。市场情绪好转的带动更多于实质基本面的改善。上周期价主要来自产业及宏观两方面的支撑,上周五公布的汽车产销数据没有继续示弱,降幅明显缩窄,反应旺季需求显现,同时国内公布的3月PPI数据有所回升,以及国内3月出口同比增加21.3%、 3月份社融数据继续大幅攀升等。

国内交易所总库存截止4月12日为441128吨(+1776),期货仓单量424480吨(+2150),上周库存及仓单继续增加,随着国内外新一季的开割,库存及仓单又重新增加,上周仓单增速有所放大。在前期全球产区减产的季节性阶段,交易所仓单及库存并没有下降,或说明实际消费一般;而随着新一季开割即将来临,在期货升水格局依旧保持的情境下,后期交易所库存将难以下降。当前国内社会库存依然处于高位,据了解,随着近期港口陆续到货,区内外库存继续保持增长态势,区内库存有所下降,总体库存依然处于增加势头。

截至4月12日,国内全乳胶报价11350元/吨,较上周末继续上涨100元/吨;混合胶报价11425元/吨,较上周末继续上涨250元/吨;主力合约期现价差为585元/吨,较前一周末基差继续小幅扩大40元/吨。上周国内现货价格继续反弹,贸易商及套利盘补货情绪较为积极,而下游仍维持刚需采购,整体成交情况尚可。青岛保税区美金胶,因增值税降费存预期,打压商家出货意愿,人民币混和成交不佳。周内美金整体成交略好,特别是标准胶,主要受国外原料走强支撑。下游方面多保持低位库存情况下按需采购。CIF中国港价格受资金情绪带动而呈现明显拉涨,加之泰国原料产区供应紧张,胶水收购价格整体上扬,从而使得美金价格重心小幅上移。上周天胶与合成胶价差维持稳定,截至上周末,天胶贴水合成胶150元/吨,但近期价差较之前明显缩窄,反应合成胶开始走弱。 

下游轮胎开工率方面,截止4月12日,全钢胎企业开工率75.44%(-0.34%),半钢胎企业开工率72.02%(+0.52%)。近期轮胎厂开工率基本维持稳定,同比来看,全钢胎开工率已经超过去年同期水平,半钢胎也与去年水平基本持平。3月重卡销售继续向好,反映各地基建启动以及市场对后期替换需求预期好转;3月汽车产量跌幅明显缩窄,或反映旺季需求尚可。据卓创了解,前两个月市场走货较为顺畅,贸易各个环节经销商均有不同程度的补货,库存处于偏高位水平,但终端需求放量较缓,导致库存消耗缓慢,继而影响继续补库意向。

观点:随着前两周价格反弹后的情绪修复,下游各个环节也有不同程度的补库,造成轮胎经销商库存近期重新开始增加,其库存水平处于偏高位置。后期如果消费依然表现平平,则库存压力显现,下游采购力度将进一步削弱。供应端来看,开割初期产量受限,原料价格维持坚挺,重点关注下周宋干节后,各产区的开割情况,但按季节性来看,4月份产量或依然难以释放,价格下方因此将受限,上行的压力来自于库存及仓单。短期或更多跟随宏观波动,预计下周沪胶维持偏强震荡。

策略:谨慎看多

风险点:产区开割进展良好,产量大量释放,库存持续增加,消费继续示弱。

标签: 机构行情评论

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