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5分彩

2019年4月15日 09:14

2019年4月15日 09:14

有色金属

贵金属:金银价格暂时料难摆脱震荡格局

宏观面:上周前半周,宏观面数据相对较为稀疏,而周三所公布的美国CPI核心数据不及预期,致使在整个前半周,美元指数呈现出相对较为疲弱的态势,而贵金属则是相应地呈现出了小幅度的上攻。

不过在后半周除去有诸多美联储官员讲话之外,还公布了3月美联储议息会议纪要,从会议纪要上来看,似乎也并未像此前那般偏向鸽派。故此也不能一味地认为美联储一定会在2019年内持续保持当下较为宽松的货币政策。而另一方面,欧元区的前景展望又相对较差,故此未来也不排除美元指数将会继续呈现出持续震荡上涨的势头,那么金银价格的走势预计将仍会像目前这样处于较为纠结的情景。

基本面:上周上金所黄金AuT+d成交量较此前一周出现了27.12%的上涨(但此前一周有余清明假期仅有4个交易日),而白银AgT+d成交量则较此前一周上涨4.96%。而在上周5个交易日中,对于黄金而言,所有的交易日均呈现出空付多的情况,而白银的情况则是有1个交易日均呈现出空付多的情况。

在库存方面,白上周上期所黄金仓单出现了201千克的下降,而白银则是再度出现了15,968千克的下降,依旧维持着自3月以来便形成的库存持续走低的态势。而在Comex库存方面,上周Comex黄金库存出现了101,101盎司(约2,866千克)的下降,而Comex白银库存则是出现了753,174盎司(约21,352千克)的下跌,不过自2019年2月以来持续上涨的格局并未出现改变。

上周在沪深300指数出现了1,81%的下跌,电子元件板块则是下跌了4.53%,而光伏板块则是出现1.63%的下跌。

操作建议:中性,目前无论是美元指数还是贵金属本身都显现出相对纠结的走势,一方面对于全球范围内宽松货币政策的预期对贵金属的走强相对有利,但另一方面,美元指数在欧元区前景展望相对较差的情况下暂时又不具备大幅下挫的条件,故此当下贵金属料仍以震荡态势为主。

风险点:美元指数持续走强 欧美央行改变其对于货币政策之态度


铜:国内去库存开始,国内铜价有补涨需求

现货市场方面,国内市场现货升贴水情况整体提升,主要是临近交割,以及现货市场期现套利力量的参与。

上期所库存较上周下降1.21万吨,总量至24.52万吨,仓单继续下降,主要是现货市场以升水为主,仓单流向现货。

进口方面,上周,精炼铜现货进口整体小幅亏损,不过,由于此前一周进口窗口打开,因此未来进口仍维持;数据方面,中国3月未锻轧铜及铜材进口39.1万吨,2月为31万吨,环比进口有所恢复。另外,洋山库存周度增加0.9万吨,溢价升水平稳。

上周,LME库存下降0.58万吨,总量至19.24万吨,美洲仓库继续下降,另外,COMEX库存同样延续下降。目前全球库存格局依然未变,未来美洲市场重新补库需求仍在。

矿方面,周度铜精矿加工继续下降,不过降幅缓和,另外,2019年3月,铜精矿进口176.7万吨,远低于2月为192.5万吨,这主要是加工费低迷,国内企业预期4月开始相继检修;但消息面上,南国铜业一期30万吨铜项目顺利产出阳极铜,标志着南方有色投资38亿元建设的南国铜业一期项目建设取得重大成功,新增冶炼产能仍在,铜精矿加工费预期改善不大。

下游方面,3月,乘用车产销分别完成209万辆和201.9万辆,比上月分别增长83.3%和65.6%,比上年同期分别下降5%和6.9%,降幅仍大于汽车总体,但是降幅明显收窄。1-3月,乘用车产销分别完成522.7万辆和526.3万辆,产销量同比分别下降12.4%和13.7%,降幅比1-2月分别缩小4.4和3.8个百分点。

综合情况来看,由于铜精矿供应相对偏紧,因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局,特别是中国之外的供应较为紧张,全球范围内库存重新分布,国内库存积累有所改变,国内库存进入下降阶段。另外,目前需求领域较为乏力,国网投资没有特别期待之处,汽车消费数据较差,但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转,这些因素有利于国内铜价格。

策略:中性

风险:需求变化

 

镍不锈钢:镍中线压力偏大,但短期宏观数据强势提振情绪

镍不锈钢品种: 

电解镍:本周国内俄镍现货对无锡盘近月升水走高,主要因后期无锡盘合约换月,市场上俄镍现货资源稍有偏紧,但近期俄镍进口窗口开启,后期将有进口货源流入国内市场。LME镍库存维持下降态势,沪镍库存与仓单继续下滑,全球镍板显性库存偏低。

镍矿镍铁:本周中镍矿价格有所下降,镍铁价格持稳为主,镍板较高镍铁升水扩大。镍铁二季度预期供应压力较大,不过当前市场上镍铁供应压力暂未显现,即期原料计算镍铁利润丰厚。近期印尼镍铁投产进度符合预期,国内镍铁投产进度加快;印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度;国内山东鑫海前四个炉已投产,第五台矿热炉或于四月上旬出铁,第六台矿热炉预计四月底出铁,其投产进度明显加快;内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大,2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。

铬矿铬铁:近期铬矿价格小幅回落,铬矿港口库存略有下滑。因限电政策调整暂时对高铬工厂生产影响不大,内蒙古地区开工率处于高位,加之下游心理价位下调,高碳铬铁市场供应增加,近期高碳铬铁价格表现偏弱。因限电利好支撑可能消失,后期高碳铬铁价格或难以重回强势。

不锈钢:近期304不锈钢价格持续下跌,冷轧价格已回吐自年初以来的大部分涨幅,但市场上成交依然表现一般,钢厂远期订单成交不佳。当前即期外购原料计算304不锈钢厂临近亏损,201不锈钢利润率明显好于304不锈钢。据不锈钢厂排产计划来看,四月份300系不锈钢产量维持高位,后期供应压力依然巨大。据Mysteel数据显示,本周不锈钢库存继续回升,各系列库存皆上升。300系库存细分来看,无锡与佛山皆小幅增加,冷轧库存增量大于热轧。整体来看本周300系不锈钢库存再次回升,因市场信心不足、产量维持高位,导致导致去库不畅。

镍观点:镍中线供需偏空,随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产,镍铁供应增量较大,而上半年300系不锈钢产能并无增量,且300系不锈钢高库存、低利润与需求弱势最终可能导致后期不锈钢厂减产,加之不锈钢厂镍原料库存偏高,后期镍需求可能下降,中线镍价偏空。不过短期来看,3月份中国经济数据表现强劲,宏观氛围偏强,四月需求暂无法证伪,镍铁供应压力暂未显现,沪镍库存处于较低水平,短期镍价或仍维持高位震荡,但若后期需求端仍无起色,则在中线供应压力下价格可能逐渐走弱。

不锈钢观点:不锈钢价格表现较弱,供应压力与需求弱势令不锈钢价格承压,不锈钢厂远期订单成交不佳,且300系库存处于历史高位,本周库存继续增加,持货商以出货为主。据不锈钢厂排产计划来看,四月份300系不锈钢产量维持高位,若四五月份需求仍无实质性的改善,则304不锈钢价格中线可能继续偏空。

策略:短期中性,中线镍与不锈钢偏空。

风险点:不锈钢需求明显好转,不锈钢库存回落;精炼镍库存加速下滑;镍铁供应压力迟迟未能兑现。


锌铝:供应增长预期施压锌价,铝锭去库速度有所放缓

:继Teck和KZ达成2019年TC长协加工费之后, New Century公布一季度锌产量,较上一季度大幅增加,足见矿供给宽松现状,但当前矿石定价减弱,对锌价驱动力有限。当前炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)等待突破,国内炼厂陆续释放产能。锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置,但同时4月份伴随的冶炼厂检修也较多,叠加下游正处于旺季,预计4月锌锭将维持去库,但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平,换月后现货升水亦回落,预计锌价拐点临近。但由于LME锌库存降至历史低位,海外锌现货升水仍在扩大,加之海外锌冶炼厂供给干扰增加,锌价仍有反复风险。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年二季度后期),炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。

策略:单边:中性,激进者可考虑轻仓布局空单。套利:观望。

风险点:宏观风险,内外冶炼厂供给干扰。


:由于国内冶炼供给产能正在逐渐抬升,采暖季后电解铝利润修复,供给释放压力仍然较大,4月旺季去库速度较去年放缓。但降税落地以后,现货升水维持坚挺,与此前市场预期的需求提前透支不符,据悉是因大户超卖长单以支撑现货升水,因此预计现货升水不具可持续性,预计铝价在短暂反弹后仍将维持下行趋势。二季度电解铝供给释放压力仍然较大,成本端(氧化铝、阳极)价格进一步塌陷,后市成本端供给压力也较大,因此成本下行预期不变,预计随着炼厂利润的修复,电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放,此外采暖季过后,魏桥的50万吨产能已经复产,预计后市铝价向上空间不大,预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势。中线看,考虑到19年仍有大量产能待投,预计产能仍将不断释放,预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加,则铝价可能会出现反弹,但反弹力度仍需看后市减产规模。

策略:单边:谨慎偏空,观望。套利:跨市反套(买SHFE1906抛LME3月)。

风险点:宏观波动。

标签: 机构行情评论

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